银河期货:反弹空间有限 远月豆油预期回暖

第一部分 前言概要

本月国内三大油脂走势分化,整体弱势磨底后反弹。其中菜油期现货成交量继续下降,市场交投意愿较差, 小品种油脂 特点显著,受累于需求较弱同时港口库存偏高,盘面维持区间震荡。市场对豆油观点不一,矛盾较大,产业因较好的交割利润以及期现结构对豆油盘面较为悲观,而投机资金因 油强粕弱 的逻辑而对远期豆油预期较好;国内外棕榈油依旧难以摆脱空头趋势,产地供应压力持续压制盘面,虽月末盘面有所反弹,但空间依然看得较为有限。

策略方面,棕榈油空头趋势依旧,月末因销区需求旺盛导致产地卖压释放,一度被拉涨,但追涨空间有限;豆油方面亦然,势头强于棕榈油,区间走势依然处于震荡。7月国内油脂基差持稳并略有走强,豆油基差因压榨不及预期而底部反弹,但多数地区现货大幅贴水,压力依旧;棕榈油受旺季需求影响而持续坚挺;而菜油现货交投意愿较差,基差稳定。本月豆棕油反套趋势终结而强势反弹,但二者反弹幅度有限。整个7月国内油脂行情整体偏于冷淡,交易机会相对有限。

图1:2020年3月以来BMD马棕油指数走势

数据

图2:2020年3月以来Cbot美豆油指数走势

数据

第二部分 棕榈油

国际市场

马来库存触底 印度需求拉动产地价格

6月MPOB报告影响波澜不惊,虽6月末马来库存下降至242万吨,为自18年7月以来的最低库存,但预期已在前期市场中有所兑现。自年初1月以来,马来棕榈油库存由300万吨高位下降至240万吨,降幅达到60万吨。库存的下降可归功于二季度马来棕果单产再度显现旺季不旺的特点,马来树龄偏老导致近年来单产逐年下滑,另外印度和中国在上半年对马来货的持续采购有效地拉动了出口,进而导致马来库存压力的缓解。

虽马来库存压力缓解,但在7月中旬国际棕油价格再度下跌触底,其中马来24度fob最低跌至495美金,印尼CPO最低跌至455美金,均创下去年末以来的新低。印尼在二季度后供应压力的突增导致产地价格的崩塌,与此同时马印价差扩大,暗示印尼较马来供需压力更大的事实。

虽上半年马来出口旺盛,但比较不看好下半年马来出口。印度政府可能再度对马来精棕征税进行上调,而与当前印尼精棕进口征税相一致,因而马来市场将失去竞争优势。三季度马来及印尼供应压力加大,7月马来大概率实现双位数的产量增幅,在此情况下,马来棕油库存将触底反升,马盘盘面结构本月再度走弱。

本月末销区国如印度及巴基斯坦在国际豆棕价差偏高的刺激下大量采购棕榈油,需求的旺盛拉动了底部徘徊的棕榈油价格,但依赖于需求刺激的价格上涨空间不认为会太大,在供应压力有效缓解前,产地价格反弹力度有限。

(责任编辑:金殿棋牌游戏)

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